Il arrive qu’à trop tirer sur une corde, elle lâche…

C’est dans un trois étoiles avec piscine, situé près de l’ancienne gare, que les deux enquêteurs se posèrent. Quatre-vingt cinq euros la chambre double, et menu à quatorze euros. A peine sortis de table, ils partirent marcher dans la vieille ville.
Hervé Jourdain - Sang d’encre au 36 - 2009.


Les hommes qui nous gouvernent sont toujours, ou presque, c’est connu, animés des meilleurs intentions du monde. Tout ce qu’ils pensent, disent, et font, n’a pour but que l’amélioration de la situation des peuples dont ils ont la charge, leur bien-être, pour ne pas dire leur bonheur, voire, c’est encore mieux, leur Salut ! C’est vrai en général. C’est vrai en particulier, dès lors qu’il est question de la situation économique du pays et de ses habitants.

Pour mener à bien cette « mission », les hommes qui nous gouvernent ont à leur disposition un certain nombre de moyens, dont un fait régulièrement la « Une » des médias : le taux de l’intérêt. De fait, le taux de l’intérêt est le moyen, le levier, l’outil, « l’arme » (ah ! la poésie des formules journalistiques, on ne s’en lassera jamais…), régulièrement utilisé par l’une de ces institutions majeures qui, conjointement aux Gouvernements, s’est donné comme objectif rien moins que notre « bonheur » économique. Cette institution, c’est la Banque Centrale, et pour nous, Français, donc Européens, la Banque Centrale Européenne (Il est vrai que nous sommes aussi, et sans doute d’abord, citoyens du Monde, mais vu qu’il n’existe pas encore de Banque Centrale Mondiale, il est inutile d’en parler. La preuve…).
Concrètement, la Banque Centrale Européenne (BCE) agit en « actionnant » le taux de l’intérêt européen, à la hausse ou à la baisse, ce qui nous concerne directement, nous, Français, comme tous ceux avec qui nous partageons l’Euro. Car c’est à elle, la BCE que le Traité de Maastricht a confié l’exclusivité de ce qu’on appelle la « politique monétaire ». En effet, « actionner », le taux de l’intérêt, c’est exercer la « politique monétaire », et exercer la « politique monétaire », c’est « actionner » le taux de l’intérêt. Et cela, ce n’est pas rien.

En agissant sur le taux de l’intérêt en effet, une Banque Centrale agit sur le crédit distribué par les banques à leurs clients, les entreprises et les ménages. Agissant sur le crédit distribué par les banques, la Banque Centrale agit sur la quantité de monnaie en circulation dans l’économie (car le crédit bancaire est créateur de monnaie). Agissant sur la quantité de monnaie disponible dans l’économie, la Banque Centrale agit sur le volume des biens produits (la croissance économique donc), sur les prix des biens produits et échangés (l’inflation donc), sur le volume de l’emploi (le chômage donc).

On a dit « agit ». Il est en vérité préférable de dire que les Banques Centrales, par la « manipulation » du taux de l’intérêt, « espèrent agir », sur le montant de la production et de l’emploi, ou sur le niveau des prix. Car en l’espèce, rien n’est jamais sûr. Le contraire se saurait, quoiqu’apparemment on le sache peu, tant les medias nous décrivent des Banques Centrales éclairées, omniscientes, sûres d’elles-mêmes, aux commandes de l’économie telle un pilote aux commandes d’un bolide ou un technicien aux commandes d’une machine, sauf qu’ici, ce qu’il s’agit de piloter, c’est l’économie d’un pays ou, pour nous Européens, d’un ensemble de pays, dont les rouages sont infiniment plus complexes et incertains que ceux qui permettent à un bolide ou à une machine, quels qu'ils soient, de fonctionner normalement.

C’est ainsi que quand une Banque Centrale considère que le crédit est trop « facile », trop abondant, car trop peu cher, elle agira, classiquement, en haussant le taux de l’intérêt. Le but premier de cette opération est de « freiner » l’économie, de « freiner » la Demande, et, par voies de conséquence, de ralentir une activité économique dont la « surchauffe » s’exprime par une hausse des prix, en bref, par de l’inflation.
Inversement, une Banque Centrale qui considère que le risque inflationniste est faible, et qui considère aussi, au même moment, que la croissance économique est faible (« molle » dit-on, ces temps-ci, dans les milieux autorisés) ou carrément en chute libre, et que, par suite, le chômage s’accroît « dangereusement », cette Banque Centrale agira en baissant le taux de l’intérêt, espérant ainsi « relancer » l’économie, à savoir, dans l’ordre, c’est important, relancer l’investissement, donc la production, et donc l’emploi.

Simple non ?
Oui. Sauf qu’à y regarder de plus près, ces deux politiques, la politique de Rigueur (hausser le taux de l’intérêt) d’une part, et la politique de Relance (abaisser le taux de l’intérêt) d’autre part, sont tout sauf « symétriques » ! Ce serait trop beau !
Car en effet, si les conséquences d’une politique de Rigueur ont de bonnes chances, de très bonnes chances, d’être les conséquences souhaitées (freiner l’économie), il est loin d’en être de même pour les politiques de Relance dont le but est de relancer l’économie nationale, d’en relancer, plus précisément, la Demande Globale, cette Demande qui s’adresse à l’ensemble des entreprises du (des) pays considéré (s), qu’elles produisent des biens de consommation ou des biens d’équipements (l’investissement). Car d’abord, c’est connu : «On ne peut forcer à boire un âne qui n’a pas soif ». Car surtout, c’est mieux, plus précis et moins insultant à la fois (moins insultant pour les ânes bien sûr): « Une corde : elle peut tirer, mais pas pousser. » (Citation attribuée à Keynes par Joseph Siii, Joseph Sti… Joseph Chti…Ahr !!! Joseph Stiglitz, prix Nobel d’Economie. Ouf !).

Prenons par exemple, mais pas au hasard, c’est tout le contraire, cette décision qui est au cœur de nos économies : la décision d’investissement des entreprises.
Cette décision dépend d’un certain nombre de facteurs, de natures diverses. Des facteurs économiques certes, mais aussi des facteurs psychologiques, sociaux, voire des facteurs d’ordre psychanalytique et tant qu’à faire, pourquoi pas, religieux.
Laissons de côté, quand bien même ils sont loin d’être négligeables, les facteurs relatifs à l’humeur des décideurs, leur désir de puissance, leur attitude face à la mort, l’idée qu’ils se font de l’au-delà, ou encore la météo, et ne considérons que les facteurs strictement économiques. Deux sont à prendre en compte absolument : le taux de rentabilité de l’investissement souhaité et le taux de l’intérêt.
Le taux de rentabilité d’un investissement c’est, en gros, la mesure des « bénéfices » attendus de l’investissement rapporté à la dépense d’investissement.
Le taux de l’intérêt, c’est… le taux de l’intérêt.

Illustration : Si on estime qu’un investissement, par exemple l’achat de machines, ou l’acquisition d’un local, devrait rapporter, au total, pendant disons 10 ans, un « bénéfice » de l’ordre de 100 000 euros, quand la dépense nécessaire pour acquérir les machines ou ce local est de 1 000 000 d’euros (ça on en est sûr), le taux de rentabilité de l’investissement sera de 100 000 / 1 000 000 = 0,10, soit, exprimé en pourcentage, 10%. (En vérité, l’estimation des « bénéfices » attendus d’un investissement est complexe et ne peut jamais prétendre à la certitude, tant l’avenir est, quoique l’on fasse, incertain).

Question : A quelle condition alors décidera-t-on de procéder ou non à cet investissement ?
Réponse : Tout dépendra du niveau du taux de l’intérêt.
Question : Ben pourquoi ? Si on a l’argent ? Le taux d’intérêt, on s’en fout.
Réponse : Non pas.
Question : Ha ?
Réponse : Oui. Car voyez-vous, le million d’euros, soit on l’a, soit on ne l’a pas.
Question : Et ?
Réponse : Si on ne l’a pas, il faudra sans doute l’emprunter, donc payer un intérêt, lequel dépendra du taux de l’intérêt en vigueur. C’est ainsi que si le taux de l’intérêt est de 15%, on voit mal ce qui motiverait la décision d’investir quand l’investissement rapporte 10% seulement, c’est-à-dire moins que le taux d’intérêt qu’il faudra payer. Inversement, avec un taux de l’intérêt à 8% par exemple, l’investissement se justifie vu qu’il rapporte 10%, plus donc que le taux de l’intérêt qu’il faudra payer pour le financer.
Question : Oui mais si on a l’argent ? Le taux d’intérêt, on s’en fout !
Réponse : Je sais. Vous l’avez déjà dit. Mais non. On ne s’en fout pas. Car même si on a l’argent, le taux d’intérêt indique dans ce cas non pas ce que coûterait un emprunt de 1 000 000 d’euros, mais ce que l’on gagnerait en plaçant ce million d’euros à ce taux, et s’il se trouve que ce placement financier rapporte plus que l’investissement lié à l’acquisition de machines ou d’un local, on préféra ce placement à l’investissement. Autrement dit, soit on n’a pas l’argent, et il faut emprunter, et le taux de l’intérêt exprime, en quelque sorte, le « coût » de l’investissement. Soit on a l’argent et là, le taux d’intérêt exprime ce que l’on ne gagnera pas, ce donc à quoi l’on renonce, en ne plaçant pas cette somme d’argent, et en décidant d’investir, dans des machines ou des locaux, en bref, ce que les économistes appelleraient le « coût d’opportunité » de la décision d’investir.
Question : Donc le taux d’intérêt intervient toujours dans la décision d’investissement, qu’on ait l’argent ou pas ?
Réponse : Exact. Et la règle est unique, simple et claire : La décision d’investissement repose fondamentalement sur la comparaison entre le taux de rentabilité de l’investissement, tel qu’on a estimé et tel qu’on l’espère, et le taux de l’intérêt, et elle n’est prise, la décision d’investissement, que si le taux de rentabilité de l’investissement s’avère plus élevé que le taux de l’intérêt. Dans l’exemple, avec un taux de rentabilité de l’investissement estimé à 10%, l’investissement ne sera décidé que si le taux de l’intérêt est inférieur à 10%.

On voit alors se dessiner (très joli… on imagine un paysage, un visage…) une relation entre le montant des investissements décidés par les entreprises d’un pays et le niveau du taux de l’intérêt en vigueur dans ce pays telle que plus le taux de l’intérêt est élevé moins les entreprises sont incitées à investir, et telle donc que plus le taux de l’intérêt est bas, plus les entreprises sont incitées à investir.
Et, de là à dire, alors, (« de là à dire alors », très joli ça aussi… sur un air de Gainsbourg, tiens, par exemple…), de là à dire, donc, que quand le taux de l’intérêt augmente alors forcément l’investissement diminuera et qu’inversement, quand le taux de l’intérêt baisse, alors forcément l’investissement augmentera, il n’y a qu’un pas.
Or ce pas. Ce pas… Ce pas !!!... Quoi ce pas ? Hé bien ce pas, justement, il ne va pas de soit !!! Loin de là. Car d’abord, c’est connu : «On ne peut forcer à boire un âne qui n’a pas soif ». Car surtout, c’est mieux, plus précis et moins insultant à la fois (moins insultant pour les ânes, bien sûr, ajoutons pour les mulets, aussi, tant qu’à faire): « Une corde : elle peut tirer, mais pas pousser. » (Citation attribuée à Keynes par Joseph Siii, Joseph Sti… Joseph Chti…Ahr !!! Joseph Stiglitz, prix Nobel d’Economie. Ouf ! Quand même !).

La hausse du taux de l’intérêt, c’est la corde que l’on tire. Et ça marche. Essayez pour voir. Attachez solidement à une corde votre femme, votre mari, un de vos enfants (voire plusieurs s’ils sont petits et que vous n’êtes pas Hercule), un ami, un voisin, votre père, ou votre belle-mère, un collègue, Carla Bruni ou Jean-Pierre Pernaud, votre chat ou votre chien, Roselyne Bachelot, un poisson rouge, Jean-Michel Apathie ou Arlette Chabaud, bref qui vous voulez, et tirez !!!.. tirez !!! Mais tirez bordel !!! Ah Ah !!! Vous voyez !!! Ca marche !!!
Avec le taux de l’intérêt, c’est pareil. Quand vous le tirez (vers le haut bien sûr!!! C’est pas croyable ça !!!), hé bien, les entreprises elles vont investir moins. Et pour cause, il leur sera plus difficile de trouver des investissements rentables, des investissements tels que tous comptes faits, le taux de rentabilité est supérieur au taux de l’intérêt. Et, l’investissement diminuant, c’est l’ensemble de l’économie qui va « ralentir », ce qui, on s’en rappelle est précisément le but recherché.

Maintenant, attachez solidement à une corde votre femme, votre mari, un de vos enfants (voire plusieurs s’ils sont petits et que vous n’êtes pas Hercule), un ami, un voisin, votre père, ou votre belle-mère, un collègue, Carla Bruni ou Jean-Pierre Pernaud, votre chat ou votre chien, Roselyne Bachelot, un poisson rouge, Jean-Michel Apathie ou Arlette Chabaud, bref qui vous voulez, et poussez !!!.. poussez !!! Mais poussez bordel !!! Alors ? Alors : rien, nothing, nada, Nichts, Ничто, 何もです, niente, שום דבר, لا شيء.
Hé bien avec le taux de l’intérêt, quand on l’abaisse, c’est pareil, ou presque. Vous pouvez l’abaisser autant que vous voudrez, le baisser à son maximum et le mettre à 0%, vous pouvez espérer que l’investissement repartira, mais rien n’est sûr, loin de là.
Il suffit par exemple que les industriels soient pessimistes, qu’ils voient mal comment, compte tenu de la vision morose qu’ils ont de l’avenir, ils pourront investir dans des conditions rentables, et la baisse du taux de l’intérêt aura le même effet que la corde que l’on pousse : rien, nothing, nada, Nichts, Ничто, 何もです, niente, שום דבר, لا شيء, ou presque.

Mieux encore, imaginez que dans le pays, certains, pour ne pas dire tous, fort malins, une fois satisfait leur désir de consommation, se retrouvent avec de la monnaie, ne sachant exactement qu’en faire, et se demandant : « L’investi-je ou l’investi-je pas ? ». Observant alors que le taux de l’intérêt baisse, ils vont se dire, les malins, un truc du genre : « Oulala ! Les taux baissent. S’ils baissent, c’est qu’ils vont remonter. Alors attendons… Hé hé ! Gardons notre monnaie bien au chaud sur notre compte courant… Attendons que les taux remontent, que les placements rapportent plus ». Si tel est le cas, si les individus expriment, envers et contre tout, une forte « préférence pour la liquidité » (la monnaie), ils souhaiteront la garder « en devers eux », car c’est connu, « En devers soi on est soi, et tant qu’à être soi, autant ne pas être un autre », et la Banque Centrale pourra baisser le taux de l’intérêt autant qu’elle le voudra, elle pourra, la Banque Centrale, pousser sur la corde de tout son poids, on sait ce qu’il se passera, relativement à la relance souhaité de l’investissement et de l’éconmie : rien, nothing, nada, Nichts, Ничто, 何もです, niente, שום דבר, لا شيء, ou presque.

Est-ce à dire que pour relancer l’économie la Banque Centrale est totalement impuissante ? Pas sûr. Car si son action sur le taux de l’intérêt butte sur ce « théorème de la corde » (très joli ça aussi, décidément…), elle peut toujours espérer jouer sur l’autre déterminant de la décision d’investir, savoir le taux de rentabilité de l’investissement, lequel repose, fondamentalement sur « l’état de la confiance », « le climat des affaires », en clair « l’optimisme ambiant ». Mais là, finie la belle mécanique, finis les enchaînements prévisibles de rouages plus ou moins bien huilés (j’actionne ceci alors il se passe cela et puis cela encore et puis cela cela encore encore…). Place ici au discours, à la parole, au Verbe, bref, place à un « chamanisme » qui en dépit des siècles passés est toujours à l’œuvre dans nos sociétés et qui consiste, à la base et par exemple, à croire que certains rituels, des chants, des danses, souvent les deux, permettent, pourvu qu’ils soient le fait d’un chaman (une espèce de sorcier finalement) authentique, d’un chaman reconnu, d’un chaman crédible donc ! permettent de faire pleuvoir, ou de faire le beau temps, c’est selon. Ici les chefs d’Etat et de gouvernement, certains ministres aussi seront invités à se joindre à ce rituel somme toute quasi permanent et dont on connait les refrains par cœur :

« Ayez confiance !!! »
« N’ayez pas peur. »
« Nous faisons tout notre possible. »
« Le pire est derrière nous. »
« L’avenir est devant nous. ».
ou encore, quand on sent l’auditoire à la limite de l'élévation extatique : « Dieu est avec nous ! ».

La rigueur monétaire (la hausse du taux de l’intérêt) plus sûre, plus commode, car plus prévisible, dans ses effets, que la relance donc. La relance monétaire (la baisse de ce même taux de l’intérêt), toujours possible, mais ô combien aléatoire. Voilà ce qu’il faut retenir de ce billet, et que résume « l’image » de la corde qui permet à coup sûr de tirer, mais jamais de pousser.
Cela dit, il arrive qu’à trop tirer sur la corde, elle lâche. Et là…

Bon. C’est bientôt les élections. La campagne a commencé. Espérons qu’ils se représenteront, ceux là.
Quoi ? Vous ne connaissez pas le « vol yogique » ? Tout est là. Reste plus qu'à s'entraîner...